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经济复苏+人民币单月急升超1000基点,改变风险资产定价

来自:南京羊毛市场       时间:2020-09-16 08:40:54       分享至:

国家统计局公布8月份工业增加值、投资、消费等宏观数据,经济复苏得到进一步确认。与此同时,人民币升值明显,在岸人民币升破6.8大关。


对比历史,经济复苏到了什么阶段;人民币升值背景下,大类资产配置应该如何对应调整?


//  经济复苏确认对投资的启示  //


7月经济数据公布后,市场主流观点认为复苏斜率放缓,但8月经济数据表现出全面反弹,出现数个“转正”和“上升”:


工业增加值累计同比增速年内首次转正,固定资产投资累计同比增速接近转正,社零当月同比增速年内首次转正;


工业上中下游行业累计同比增速均较7月有所上升,社零中弹性消费同比增速明显上升,固定资产投资中制造业投资也显著上升。


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广发宏观研报称,若把宏观经济数据分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块,疫后大趋势都是回升的,但5-6月是出口徘徊,7月是工业徘徊,8月基本上是全线回升,环比有所强化。


多家机构认为,中国经济复苏的势头将持续向好。

以史为鉴,当前经济复苏到了什么阶段?


从历史看,2009-2010年经济复苏经历了三个阶段:第一阶段:经济下行+政策对冲;第二阶段:经济转暖,政策退出担忧上升;第三阶段:经济二次探底带来二次宽松。


风险资产接下来大概率将如何表现?


对风险资产运行的轨迹判断为:当前经济复苏行至中局、估值修复基本完成,资产波动可能加大;经济修复可能存在波折,相对确定的是政策宽松仍未结束;考虑到政策宽松大概率“药不能停”,风险资产系统性风险概率低。


经济好则政策压力减轻,8月社融数据继续呈现“宽财政稳货币”的结构,流动性预期继续收敛。总的来说,这是一个赚钱难度有所上升,但资产的基本面定价线索有所强化的阶段。


8月份投资、消费数据基本符合预期,工业生产在投资和低基数影响下略超预期,行业上仍表现出周期、汽车、医药、计算机等行业继续向好的趋势。展望未来,预计投资仍会继续分化,地产和基建投资仍会表现较好,但大幅改善的可能性较低,预计投资会趋稳;而消费在疫情得到控制、恢复开学、收入改善等因素影响下,消费在下半年或有改善,消费是下半年经济是否会出现明显改善的主线,下半年应更多关注消费的边际变化。


//  人民币升破6.78  //


9月15日,在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.8元,午后盘中升破6.78关口,创下自2019年5月以来的新高。与此同时,人民币对美元今日中间价报6.8222,较昨日升值139个基点,达2019年5月13日以来新高。


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本周四,美联储将进行大选前的最后一次议息会议。此前,美联储已经宣布了“平均通胀目标”,提高对通胀水平短期高于2%的容忍度。


因此,多数机构预计,美联储不大可能对货币政策做出重大改变,将继续维持宽松的货币环境。中美利差将持续扩大,理论上,人民币还有升值空间。


事实上,机构对人民币短期走势看法并不一致,国金证券积极看多人民币升值。

但新时代证券则认为,短期人民币不仅不会强劲升值,甚至还会承受贬值压力。

相比较而言,上海证券更加“中间派”,只判断人民币长期趋势是稳中偏升。


总体来讲,人民币升值的支撑因素更加明显,而人民币升值对于原料进口型企业是一大利好,比如造纸行业和航空行业。


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