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2021年1月17日

观点总结

•外部环境：美国推出1.9万亿纾困刺激方案提振外围市场信心；美国扩大对新疆棉制品制裁范围引发市场忧虑；本周美国当选总统是否顺利就职，以及就职后是否对中美关系有积极的举措值得关注。

•基本面：纺织下游订单充裕，需求偏强将继续对市场形成支撑。北方疫情本周是否有效得控对市场信心将起关键作用。

一、市场价格回顾

上周国际棉花市场走势偏强，主要受USDA需要报告调减全球产量和美国棉花出口周报利多影响，ICE期棉主力合约挑战82美分一线，虽周后期有所回调，但重心继续上移。国内郑棉期货再次上演过山车行情，整体呈“中间高，两端低的∩型”走势，新冠疫情反复叠加美国制裁新疆棉制品成为此次行情向下调整的突破口。郑棉主力回撤至元旦前水平，内外棉现货价差收窄。整体来看，周内郑棉主力合约结算价均价15165元/吨，较前一周跌幅在1.5%；纽期结算周均价80.70美分/磅，环比涨幅1.2%；内外棉现货价差1226元/吨，较前一周收窄183元/吨。值得关注的，周内纺织市场需求依旧活跃，下游订单充裕为国内市场提供有力支撑。纱线价格继续上涨，尤其进口纱供需错配导致涨幅较大，内外纱价倒挂，且价差呈逆向扩大趋势。其他化纤类纺织原料亦稳步上涨，涤纶短纤上涨1.4%，粘胶上涨4.9%。

二、疆棉加工

疆棉加工：截至2021年1月16日，新疆地区皮棉累计加工总量530.5万吨，同比增幅7.1%。其中，自治区皮棉加工量327.5万吨，同比增幅4.3%；兵团皮棉加工量203万吨，同比增幅11.9%。(注：因数据存在四舍五入，造成合计结果有微小误差。)

三、基本面动向

1、国内市场：郑棉上演过山车现货小幅回落

储备棉：内外棉价差收窄但未达标轮入交易仍未启动

根据《2020年度新疆棉轮入竞价交易办法》第三条、第十三条规定，2020年11月26日至11月30日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨，12月1日暂停新疆棉轮入交易。在轮入期间，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，回落后第一个工作日重新启动交易。

原定于12月1日正式开始的新疆棉轮入工作，因内外棉价差持续居高不下暂未启动。上周价差有所收窄，但仍在1000元/吨以上。本网将持续跟踪并在轮入专栏更新每日价差情况，也欢迎大家关注我们不定期更新的多方论储。

郑棉：疫情VS中美关系，减仓下挫，趋利避险上周华北石家庄、东北黑龙江新冠疫情形势严峻，引起市场恐慌，周前期国内多个商品呈现跌势，郑棉主力CF105连续两日大幅减仓，行情持续下滑；周三USDA供需报告调减美国产量提振市场信心，成交行情止跌回升；周四美国以“强迫劳动”为由全面禁止新疆棉花和番茄产品入境，打压新疆机构和企业，引发市场悲观情绪，郑棉再次掉头下挫，周五主力下破15000元/吨，以14975收盘，悉数回吐元旦后涨幅。整体看，上周郑棉上涨动能衰竭，多空减仓均很明显，市场避险情绪上升。主力CF05周五结算价15015元/吨，环比跌465元/吨。远月合约相对坚挺，周五结算CF05-CF09价差为-185元/吨，环比扩大20元/吨。上周郑棉总成交量222.32万手，环比下降7.84%；持仓量63.46万手，下降15.29%。截至1月15日注册仓单加有效预报合计18046张，折72.18万吨，较前周增加868张，低于去年同期21055张（84.22万吨）。仓单占总持仓量的22.75%，较前周提高4.4个百分点。其中新疆棉注册仓单14862张，较前一周五增加1119张，占注册仓单总量92.16%。

现货：行情震荡回落，企业积极囤货

上周郑棉期货宽幅震荡下挫，用棉企业伺机加大点价采购力度，实际成交价有所下滑，但跌幅窄于期货，成交量较前一周明显增加。周内成交以期货点价成交为主，期货仓单生成速度减缓，有效预报量明显下降，15日仓单有效预报1920张，较前一周五减少254张。从市场了解，一些高位套保的企业平仓兑现较为积极。纺织下流订单充裕，成品库存较少，纱线价格坚挺支撑企业积极囤货，不过美国扩大对新疆棉制品制裁范围仍对企业心理造成一定压力，部分企业周后期采

购趋于谨慎。中国棉花价格指数CCIndex3128B周五为15250元/吨，较前一周五跌61元/吨，高于去年同期1301元/吨。

上周南疆喀什和阿克苏地区籽棉仍有零星收购，由于郑棉大幅下挫，收购价有所下滑。其中喀什地区疏勒县衣分37%的手摘棉收购价6.2元/公斤，较前一周五下降0.2元/公斤；阿克苏市同品级的棉花6.7元/公斤，降0.2元/公斤。周内日加工量继续下降，平均维持在2万吨上下。由于出疆运输防疫要求提高，运力稍显紧张，部分运价略微上调，但整体运力充足。后期疆内皮棉成交基差有所收窄，高等级质量指标优的皮棉基差多在600-1050元/吨，中上等级质量指标皮棉

基差在100-600元/吨，但现货整体成交趋缓，有价无市。

2、国际市场：冲高回落，震荡偏强

上周国际棉花市场表现为冲高回落，交易重心继续上移。周前期USDA发布2021年供需月报，全球总产预期调减22.6万吨，消费略增，期末库存因此环比下降26.2万吨至2097万吨，投资者情绪因此受到提振。ICE期棉主力3月合约最高涨至82.08美分/磅，随后多头获利平仓，期价冲高回落。周中美国将制裁范围扩大至所有新疆棉制品的消息对市场形成压力，ICE震荡下滑。周四美棉出口周报数据利好，

兼之美国当选总统拜登团队公布1.9万亿纾困刺激方案，ICE小幅回升，周五美元走强、美股、美油跳水，ICE最终以跌势收盘。周内ICE表现抢眼，虽周后期有所回调，但整体表现较为坚挺，震荡偏强。周五3月合约结算价80.7美分/磅，较前一周五涨0.93美分/磅。国际现货震荡上涨，CotlookA指数周内均价87.25美分/磅，环比涨幅1.5个百分点；周五为87.6美分/磅，较前一周五涨1.3美分/磅。国际走势明显强于国内，内外棉现货价差大幅收窄，周五价差较前一周末收窄267元/吨。

据美国农业部（USDA），1.1-1.7一周美国净签约出口2020/21年度陆地棉73936吨，较上周显著增加；装运2020/21年度陆地棉62268吨，较前一周增加2%。皮马棉签约8143吨，创年度新高；皮马棉装运2237吨，较上周装运量减少17%，下年度陆地棉签约11416吨，皮马棉签约100吨。当周中国净签约本年度美国陆地棉34291吨，装运35570吨；签约皮马棉1579吨，装运1177吨。截至2021年1月7日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花282.6万吨，达到年度预期出口量的85.12%，累计装运棉花139.5万吨，装运率48.36%。其中陆地棉签约量为269.1万吨，装运率48.87%。皮马棉签约量为13.5万吨，装运率为59.20%。其他国家，上周印度棉价震荡上涨，周四S-6轧花厂提货价报43800卢比/坎地，折76.35美分/磅，较前一周五上涨0.65美分/磅。旁遮普J-34价格报4497卢比/莫恩德，折74.70美分/磅。据巴西国家商品供应公司（CONAB）发布2020/21

年度最新产量预测。巴西棉花总产预期为265.14万吨，较上月调减1.88万吨，较去年同期减少34.86万吨，减幅在12%。

3、纺织市场：需求活跃，内外纱价倒挂

上周棉纱市场出货依然流畅，原料的下跌对成品并未造成影响，市场货源紧俏，以储备性采购为主，纱线市场常规品种销售相对较好，纺企仍呈低库存状态。

周内纱线价格稳中有升，进口纱出现较大幅度上涨。内外纱价倒挂。中国线纱价格指数（CYIC32S）周均价24010元/吨，环比上涨50元/吨。进口棉纱价格指数（FCYIC32S）周均价24052元/吨，环比涨570元/吨。国产纱低于进口纱42元/吨，价差较前一周变化-520元/吨。调查原因，由于疫情导致的供需错配，海外国家的纺纱产能仍未完全恢复，开工率在7-8成左右，但需求恢复较好，订单基本排到明年三月份左右。

上周涤纶短纤先下滑后回升，周中期在厂家挺价下价格重心小幅上移，但产销走淡，库存略有小升，周均价6216元/吨，较上周涨86元/吨，行业负荷小降至82.52％。下游面临提前放假等压力。粘胶短纤价格稳步走高，尤其中后期涨幅加大。市场反馈，签单行情基本结束，化纤工厂报价维持高位，少数用户仍在补货，由于基本面较好，行业库存低，后市预期持续乐观。目前中端粘胶短纤成交在12700-12800元/吨，高端粘胶短纤成交在12800-13000元/吨。

四、宏观经济

【中国12月CPI和PPI数据】2020年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，增幅由负转正。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨1.2%，服务价格持平。核心通胀将随着经济复苏重返上行通道。

2020年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%，环比上涨1.1%；工业生产者购进价格同比持平，环比上涨1.5%。2020年全年，工业生产者出厂价格比上年下降1.8%，工业生产者购进价格下降2.3%。12月PPI环比涨幅扩大同比降幅收窄。

【中国2020年外贸同比增长1.9%】海关总署14日发布数据，2020年我国货物贸易进出口总额32.16万亿元，同比增长1.9%，中国外贸逆势上扬。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。

【中国12月社融及M2增速回落】2021年1月12日，央行发布2020年12月份金融信贷数据。其中，新增信贷1.26万亿元（前值1.43万亿元）；新增社会融资总额1.72万亿元（前值2.13万亿元）；社融存量同比增速13.3%（前值13.6%）；M2同比增速10.1%（前值10.7%）。

12月金融数据整体表现不及市场预期，其中受非标产品集中到期的影响，社融增速回落0.3个百分点至13.3%，而财政存款的投放不及预期也拖累M2增速回落0.6个百分点至10.1%。往后观察，实体经济需求的向好仍将支持今年初银行信贷的平稳增长，M2增速亦有望在短期趋稳，但去年同期政府债净融资的高基数或将继续拖累开年的社融表现。

【拜登发表美国救援计划（AmericanRescuePlan）】该方案总规模达1.9万亿美元，包括：向大多数美国人每人直接支付1400美元，连同2020年12月的600美元在内，救济总金额将达到2000美元；将联邦每周失业救济金提高到400美元，并延长到9月底；将联邦最低工资提高到每小时15美元，并拨款3500亿美元用于州政府和地方政府援助；拨款1700亿美元用于K-12学校（幼儿园至12年级）和高等教育机构；拨款500亿美元用于新冠病毒检测；拨款200亿美元用于国家疫苗方案。此外，该方案还将儿童税收抵免的年度可退款额提升至3000美元/儿童，6岁以下儿童每人可退款3600美元。

【美国上周首次申领失业救济人数96.5万人）】美国上周首次申领失业救济人数96.5万人，预估为78.9万人，前值为78.7万人。机构评美国初请数据称，尽管初请失业金人数已从3月创纪录的686.7万人下降，但仍高于2007-09年大衰退时期66.5万人的峰值。经济学家表示，劳动力市场可能需要数年时间才能从疫情中恢复过来。

五、展望

过去一周郑棉在创出新高后进入回调期，周一受国内疫情影响郑棉大幅下跌，低点降到万五下方，尽管周三的USDA报告利多但随后的美国对新疆棉花和番茄的禁令又让市场承压下跌。本周美国当选总统是否顺利就职，以及就职后是否对中美关系有积极的举措值得关注。

上周ICE美棉价格坚挺，虽然周一也出现了回调一度跌至79美分下方，但随后V型反弹重回80美分上方并在周三创出了82.08的高点。目前美棉签约量及装运量均大幅高前五年平均水平，这将为ICE提供支撑。

随着春节的临近资金为了避险郑棉可能会出现减仓，但基础面需求偏强将是市场最有力的支撑。预计近期如果没有重大事件郑棉将维持偏强震荡，震荡区间或将逐步上移。中长期看，由于疫苗的接种供需边际改善，全球范围内的货币宽松政策还在持续，再加上传统金三银四的临近，棉花价格或在经历短暂的调整后开启新的上升通路。