美元强势，对于新兴市场，特别是粮食、能源等依赖进口的新兴市场国家来说如同“渡劫”。即便日本和欧洲，面对强美元也不得不挣扎防止美元资本过快回流……，环顾全球，似乎只有美联储对美元大涨感到满意。

美元指数今年涨了8%，美元兑日元上涨12%，对瑞士法郎上涨了10%。强势的美元可以降低进口商品的成本，这有助于抑制通货膨胀，会让美联储的工作变得更容易一些，在很大程度上减少其大幅提高利率以抑制需求、阻止消费价格上涨的冲动。

目前而言，美国的利率远高于其他地方。例如，10年期美债收益率为2.9%，而10年期德国国债收益率为0.95%，10年期英国国债为1.7%，10年期日本国债为0.2%。较高的回报率激励投资者将资金投向美国。

更广阔的图景看，全球其他地区的经济各有各的问题，总体上还不如美国。比如欧洲地区，因为受到俄乌冲突的直接冲击，经济前景堪忧。全球经济最有活力的亚洲，前几个月又深受疫情的困扰。中国央行与美联储的政策几乎背道而驰，给了美元更多上行的空间。

当然，强美元对美国也不是没有不利之处。比如，强势货币通过提高出口价格来抑制增长。但是强美元的好处更被当前的美联储需要，因为它抑制了通货膨胀，不断上涨的美元使得进口更加便宜。现在这可能特别重要。根据劳工部的数据，在过去12个月中，有10个月进口商品的成本以两位数的速度飙升。新冠肺炎扰乱了全球供应链，让美国人呆在家里，他们增加了耐用品支出。

当美联储正在试图降低通胀，不仅依赖于短期利率上升的直接影响，还依赖于股价下跌、抵押贷款和企业债务长期利率上升以及美元走强的连锁反应。

今年以来，美联储已经加息75个基点。高盛金融环境指数变化暗示好像美联储已经加息了2.25%一样。近期的美元走强和股市下跌，促成了这一点。

//  美元指数或将在二季度后出现拐点  //

5月16日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7967，较上一交易日跌137个基点。人民币兑美元中间价报6.7871，调升27个基点；前一交易日中间价报6.7898，在岸人民币16:30收盘价报6.7830，23:30夜盘收报6.7900。

中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%；1-4月份，社会消费品零售总额同比下降0.2%。中国4月规模以上工业增加值同比降2.9%，预期增1.1%，前值增5%；1-4月规模以上工业增加值同比实际增长4.0%。

国家统计局表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，转型升级、高质量发展的大势没有改变，稳定宏观经济大盘、实现发展预期目标有利条件较多。

中信证券研报指出，近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着我国基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并导致人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。

//  人民币SDR权重上调  //

日前，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。这是2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查。

执董会一致决定，维持现有SDR篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，并将人民币权重由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），将美元权重由41.73%上调至43.38%，同时将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%，人民币权重仍保持第三位。执董会决定，新的SDR货币篮子在今年8月1日正式生效，并于2027年开展下一次SDR定值审查。

中国央行15日表示，中国改革开放的信心和意志不会动摇，将始终坚持扩大高水平对外开放。下一阶段，人民银行将和各金融管理部门一道，继续坚定不移地推动中国金融市场改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产种类，完善数据披露，持续改善营商环境，延长银行间外汇市场的交易时间，不断提升投资中国市场的便利性，为境外投资者和国际机构投资中国市场创造更有利的环境。

//  外资增配中国资产将持续  //

今年以来，由于美联储货币紧缩预期急剧升温，叠加地缘政治不确定性和中国经济放缓，国际资金暂时净流出中国股、债市场。但多数机构认为，国际机构增配中国资产的趋势仍将在中长期持续。

MSCI董事总经理魏震此前表示，根据IMF的最新预测，到2024年，中国将占全球GDP的19％，很快就会接近美国对全球GDP 22％的贡献；按购买力平价，中国经济规模早在2014年就已经超越美国，并且预计在2024年将达到美国的1.5倍。尽管中国目前已占全球经济总量以及全球企业盈利产生地的16％，但中国市场仅占全球市值加权指数的4％。这主要反映了两大方面问题：欠发达资本市场上的上市公司自由流通股份通常较少；中国A股尚未全部纳入全球指数中。

“中国股票在MSCI ACWI全球指数中的权重相对于其对全球经济的贡献偏低，但全球性基金对中国股票的配置甚至更低，这就加剧了中国股市被低配的现象。”魏震称。

尽管近两年MSCI暂时停止提升A股的纳入因子（目前纳入因子为25%），但多家国际机构表示，随着中国市场开放程度不断提升，提高纳入因子是中长期较为具有确定性的事件。

摩根大通近期重申了对中国股市的积极立场。摩根士丹利则在年中展望中提及，疫情影响的限制性措施和宏观经济走弱会拖累企业收益。同时，美联储货币紧缩以及地缘政治局势等会影响到MSCI中国指数近期的表现，但是相对于离岸中国市场，摩根士丹利仍然看好A股，因为A股在短期内能够从潜在的宽松政策中获益，并且与IT、工业、绿色经济等长期增长机会保持一致。此外，中国最近正式推出的个人养老金计划也支持机构参与市场，这是积极的进展。

中国债市也将持续吸引国际资金增配。国际资产管理公司安本（Aberdeen）近期表示，如果想要实现全球投资组合的多元化配置，便不能忽略中国。安本中国区固定收益负责人吴子宇表示，看好中国债券市场的价值。“中国债券市场不乏特点，因而成为全球投资者极佳的多元化部署选择，特别是中国央行趋向宽松政策，而美联储开始收紧政策。中国债券市场主要跟随国内宏观经济环境，在增长方面，中国基本是独立于美国和欧盟的经济体。”

他提及，外资持有中国债券的比例仍然极低，只有约4万亿元人民币，而境内债券市场的总规模超130万亿元人民币。中国资本市场短期内尚未全面开放。债券将与其他资产类别保持较低的相关性，尽管人民币短期可能会有一些波动， 但仍比绝大部分新兴市场货币要稳定。

//  亚洲多国货币纷纷贬值  //

3月7日以来，日元对美元持续较快贬值。4月28日上午，日本央行维持利率及10年期国债收益率目标不变，其宽松货币政策使得日元再度下跌。北京时间5月16日晚，日元对美元汇率在129日元附近震荡，处于近20年来低位，年初以来跌幅约13%。

日本央行行长黑田东彦周一表示，汇率应保持稳定，反映经济基本面，因为近期出现的过度波动将使制定商业计划变得困难。黑田东彦对日本参议院表示：“近期日元过度波动，是我们不想看到的。”他称，他将密切关注汇率变动对日本经济和物价的影响。

亚洲其他货币也纷纷贬值，3月以来，韩元、卢比、泰铢、马来西亚林吉特、菲律宾比索均出现较大幅度贬值。

东吴证券首席宏观分析师陶川分析，亚洲货币贬值主要原因在于，一方面亚洲地区经济体拥有“出口导向”的共性，一种货币贬值会对拥有相似贸易结构国家的本土制造业和出口行业产生负面冲击，其他国家也被“倒逼”贬值；另一方面，汇率作为“以邻为壑”的经济变量，在经济下行的环境中，“跑得慢”也意味着承受的压力会更大。

陶川表示，亚洲“货币战”已经打响，而且正在进入下半场，“这也意味着美元进入升值冲刺期、风险资产进入动荡期”。

//  欧元兑美元汇率滑向平价  //

近日，欧元兑美元一度跌至近1.03美元的五年低点，其背后的主要原因在于市场动荡和乌俄冲突引发的避险热潮导致资金纷纷涌入美国的资本市场。汇丰和加拿大皇家银行等公司预测，欧元兑美元的汇率将在2022年达到平价。

随着新一轮的全球避险情绪令股市和信贷市场降温，投资者增加了进入避险货币的势头。目前，欧洲的经济前景不容乐观。在向欧洲大陆供应天然气的问题上，俄罗斯与欧盟各国持续对峙，这增加了天然气供应中断的可能性。国际货币基金组织已将欧元区2022年的经济增长预期下调至2.8%。