2022年上半年，美国股市大跌，创下自1970年以来最糟糕的上半年表现纪录，国际金价则在失守1800美元/盎司大关之后强势收复失地，上半年整体表现几乎持平于2021年底。在国际金融市场开始弥漫对欧美激进加息、经济将陷入滞涨甚至衰退的担忧之际，本周金融市场将迎来两大极具影响力的市场波动“催化剂”——周三的美联储会议纪要和周五的美国非农就业报告。

美国非农报告与美联储纪要或成市场波动“催化剂”

对于将在周五发布的6月份美国非农就业数据，经济学家预计6月份就业市场将失去增长动力。道琼斯数据显示，继5月非农就业增加39万人后，经济学家预计6月非农就业人口将增加25万人，同时6月失业率预计将稳在3.6%，投资者还将密切关注时薪数据，按年计算，平均时薪预计上涨5.2%，与5月份持平。

经济学家预计，随着美联储继续收紧货币政策，企业和经济正面临着越来越大的压力，和其他经济数据一样，就业数据将从现在开始逐渐恶化。值得注意的是，若此次美国6月非农若不及预期，可能将加剧市场对经济衰退的担忧，令金融市场风险承压；反之，若此次6月非农数据特别强劲，经济学家也警告称市场大概率也会做出负面反应，因为这意味着美联储可以采取积极行动，通过更大幅度的加息来对抗通胀。此外，美联储定于周三公布货币政策会议纪要，这两大事件可能成为引发市场异常波动的“催化剂”。

美国对俄商品大幅增加关税，意欲取代俄商品全球份额

据外媒7月2日报道，美国政府公布的一份文件称，美国将从7月底开始对570种俄罗斯商品征收35%的进口关税，关税商品清单里包括矿物、木制品、金属等种类商品。据美国政府统计，加征关税商品的进口总额为23亿美元，但清单中不包含钯、铂、钛，以及部分铸铁和镍产品。

就在美国对俄罗斯商品大幅加征关税之际，美国要取代俄罗斯商品在全球市场份额的想法似乎逐步落实中，至少从最新公布的欧盟进口数据来看，今年欧盟从美国进口天然气首次超过俄罗斯。据国际能源署6月30日发布的数据，欧盟6月份从美国进口的天然气首次超过俄罗斯。受俄乌冲突影响，为反制西方国家制裁，6月俄罗斯大幅削减了通过北溪管道向欧洲输送的天然气量。俄罗斯方面还表示，由于计划进行年度维修，将于7月中旬暂停对德国的天然气供应。

俄罗斯天然气工业股份公司（下称“俄气”）7月1日发布的初步统计数据显示，今年上半年俄气对非独联体国家天然气出口量为689亿立方米，较去年同期下降约为31%。分析人士称，俄气上半年对非独联体国家天然气出口下降的主要原因与俄停止通过“亚马尔—欧洲”管道对欧供气、减少通过“北溪—1”管道和过境乌克兰的管道对欧供气有关。另外，由于一些欧洲公司拒绝使用卢布支付，近几个月俄气陆续停止向保加利亚、波兰、芬兰、荷兰、丹麦等国部分能源公司供气。

北溪天然气管道公司日前通告表示，7月11日至21日将暂时关闭公司负责运营的“北溪—1”两条天然气管道支线，进行常规维护。分析人士说，此举将加剧近期欧洲市场天然气短缺。俄天然气市场专家季伊万·莫宁表示，受暂时关闭消息影响，7月份“北溪—1”天然气管道供气量可能降至13亿立方米，与6月份相比降幅达60%。

海外市场“雪崩式”下跌难止？业内热议海外衰退风险

2022年过半，国际金融市场 “雪崩式”下跌态势或难以轻易逆转，近阶段海外市场股债汇及商品“四杀”频现，欧美主要股指多数承压，大宗商品除能源和部分农产品以外整体大跌，即使是一向坚挺的国际金价也遭遇回调考验。

对于市场异动的原因，多位业内资深专业人士表示，包括大宗商品在内的大类资产本轮暴跌主要归因于宏观风险偏好回落与供需不及预期的共振，尤其是近期欧美央行被迫更激进加息引发经济衰退风险，市场面对大国博弈与地缘政治困局缺乏信心，市场风险偏好和流动性进一步收缩，导致股债汇及商品等风险资产遭遇冲击，下半年市场或面临更大的波动风险。 

“‘雪崩时没有任何一片雪花是无辜的’，近期大类资产异动主要因海外通胀高企、经济失速的‘灰犀牛’风险与欧美被迫激进加息引发经济衰退扩散的‘黑天鹅’风险激烈共振引发。”国信期货研究咨询部顾冯达对期货日报记者表示，三季度市场对欧美更激进加息和经济硬着陆威胁定价重估，风险偏好收紧和资产配置切换，导致大类资产整体承压剧烈动荡，而流动性收紧还激发包括黄金在内多数大类资产遭遇抛售压力，短期市场情绪不稳，可能呈现非理性异动。

顾冯达表示，当前市场最大的确定性在于宏观方面，六月至今欧美央行加息步伐变得“更激进、更慌乱”，其间美国亚特兰大联储GDPNow模型对美国GDP的预期水平出现断崖式下跌，预计下半年美国陷入经济衰退的风险将萦绕金融市场，大类资产三季度波动将更为显著，大宗商品价格的支撑主要来自供需平衡下刚性需求潜力有多强，但上方则更多受到市场风险偏好不稳的压制，需要警惕海外滞涨衰退风险加大的威胁。他建议，投机客户对有色板块短期谨慎观望，机构对冲头寸注意短期扰动，产业套保聚焦期现基差，注意风控和资金管理。

对于市场忧虑美国经济衰退时该如何避险保值，顾冯达表示，除了减少风险资产的多头净敞口以外，研究发现，在美国在过去近半个世纪来的八轮衰退期，大类资产多数承压而黄金录得上行，白银则往往会受到商品属性拖累跟随风险资产回调，下半年可更多聚焦黄金配置机会。

“尽管因流动性变现压力，金价存在一定的短期回撤，然而黄金本身抗跌性是极强的，而一旦下半年美国经济衰退影响剧烈，美联储在面对经济和通胀两难选择下不排除掉头转鸽，届时贵金属或又将迎来更多上行机会。”顾冯达表示，金价在衰退期间相较其他资产会有更抗跌坚挺的表现，下半年黄金是危机模式定价下有望“稳中求胜”的资产配置优先选择，机构投资者同时可以关注做多黄金、做空白银的对冲套利组合。