2024年全球经济领域“波谲云诡”，中国经济更是在国内外市场复苏形势均表现不佳的情况下“披荆斩棘”一路前行。国内外棉花市场深受全球经济周期波动，货币政策转向，国内逆周期调节政策加力提效，特朗普当选美国总统等重大经济事件的巨大影响，让我们一起重温。

降准降息接连落地 市场反应偏理性

回顾2024年央行货币政策立场，在社会预期偏弱、经营主体信心不足的大背景下，支持性的货币政策始终走在市场前面，释放出货币政策加大逆周期调节的鲜明政策信号。总量上不断施力，2月、9月各降准0.5个百分点，累计释放中长期流动性约2万亿元，为经济提供了充足稳定的流动性支持；价格上持续发力，7月、9月分别下调7天期逆回购操作利率10个和20个基点，政策利率下调幅度为近几年最大。2024年货币政策频频打出组合拳，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。截至11月末，人民币贷款余额254.68万亿元，社会融资规模存量405.6万亿元。在总量政策工具推动下，货币供应稳定增加，企业和个人能够更容易地获得低成本资金，从而促进投资和消费。可以说，庞大的总量规模为经济社会发展添底气、增活力。

影响：2024年经济恢复动力偏弱，CPI预计低位运行，以及美联储货币政策转向宽松，均为国内降息降准提供了必要性和可行性。2024年降准和降息幅度整体较大，但对棉花市场的提振效果及盘面的直接反映均不甚强烈，这与货币政策更加强调“精准有效”而不搞“大水漫灌”，有关部门提前为二次降准释放预期，以及市场整体供需矛盾加剧，有效需求不足等因素存在一定关联。市场对2025年初国内降准仍存在较强预期。

美联储开启宽松周期 对棉花市场影响存不确定性

2024年，全球主要央行步入降息周期，重启宽松。美联储于9月启动四年来首次降息，此后连续降息两次，将联邦基金利率目标区间调整至4.25%~4.50%，并称未来政策将更趋谨慎，暗示放缓降息步伐。欧洲央行年内连续四次降息，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至3%、3.15%和3.40%，取消“限制性利率”措辞，释放更明确宽松信号。英国央行两次降息至4.75%。瑞士央行因低通胀和强势瑞郎拖累出口，12月降息50个基点至0.5%，创十年来最大单次降幅。加拿大央行全年共降息五次至3.25%，新西兰央行三次降息至4.25%。另一方面，澳大利亚央行则维持利率在4.35%不变，日本央行逆势两次加息应对高通胀。

影响：上半年以来，美联储降息预期因美国经济强韧表现逐渐弱化，对棉花市场的影响从支撑逐渐转为阻碍。特别是在11月特朗普胜选后，其加征关税施政计划推高2025年美国通胀预期，令美联储在12月的议息会议上重启鹰派表态，成为12月份国际棉价回落的一大助推因素。

房贷组合拳接连发力 市场需求将有所带动

引导银行降低存量房贷利率、启动房贷利率定价新机制、统一房贷最低首付比例至15%……2024年，一轮力度空前的房贷政策调整随着“9·24”一揽子新政宣布迎来高潮。这是存量房贷利率继2023年之后再迎调整，且力度更大、范围更广——除京、沪、深二套及以上住房外，全国首套、二套及以上住房贷款利率最低统一降至LPR-30BP。这一年，与房贷利率挂钩的5年期以上LPR也迎改革以来最大降幅，累计下行60BP。一头连着民生，一头连着发展，房地产依然是经济社会的焦点。央行房贷政策组合拳为购房者降负担、提信心，为房企资金回流抢时间，为银行提前还贷减压力。年底召开的中央经济工作会议首提“稳住楼市”，2025年政策效果持续释放，楼市进一步回暖值得期待。

影响：房地产市场牵动众多产业，纺织服装行业也深受影响。2023年疫情放开旅游业爆发令家纺行业享受“红利”，2024年10月后，全国楼市呈现出一定回暖迹象，2025年房地产市场的逐渐恢复及提振经济效用的发挥，将对我国纺织服装行业形成一定带动作用。

中央部署一揽子增量政策 棉价低位反弹

9月26日中共中央政治局召开会议，推出了一揽子增量政策，主要包括五方面内容：加力提效实施宏观政策、进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。所谓“一揽子”，是指增量政策不只在某个特定领域发力，而是锚定高质量发展首要任务，针对当前经济运行各领域的新情况新问题，进行的一次综合性系统性部署。一揽子增量政策既涉及财政、货币政策，也涉及就业、产业、区域、投资、消费等其他各领域，还注重通过改革加快建设统一市场体系，进一步改善营商环境，不断释放和激发经济社会发展动力活力。一方面，一揽子增量政策强化宏观政策逆周期调节，加大助企帮扶力度，促进房地产市场止跌回稳，有利于破解当前有效需求不足、市场预期偏弱、一些领域风险隐患增多等问题，从而推动经济持续回升向好。另一方面，这些增量政策也着眼于打基础、利长远、可持续。加大补短板、惠民生领域投资，大力培育和激发国内需求潜力、因地制宜发展新质生产力，有利于破解制约经济中长期发展的结构性问题，增强经济发展内生动能。

影响：随着一揽子增量政策从酝酿到出台，棉花市场自9月中旬至10月初呈现快速上涨走势，郑棉主力从最低13220元/吨上涨至最高14755元/吨，一个月时间上涨11.6%，这也是2024年4月棉价持续回落以来最大幅度的一次反弹行情。

财政“大手笔”化债 棉花市场强力反弹

2024年财政领域让人最为印象深刻的事件，恐怕就是防范化解地方政府债务风险（下称“化债”）。经济增长承压，地方财政困难，2028年底前需完成14.3万亿元隐性债务“清零”任务，这无疑让地方压力巨大，制约地方财政发力，一些地方甚至存在“爆雷”风险，地方债风险问题引起市场担忧。为了化债，中央推出一揽子12万亿元的化债“组合拳”，简言之，在2028年前发行10万亿元地方政府债券来置换10万亿元存量隐性债务，并允许2万亿元棚户区改造隐性债务在2028年之后按照合同逐步偿还。此举使得2028年地方需要消化隐性债务规模从14.3万亿元降至2.3万亿元，解决了地方“燃眉之急”，缓解了地方当期化债压力，五年节省利息约6000亿元，让地方腾出资金、精力用于促进发展，改善民生，并有助于解决地方各类“三角债”问题，提振经营主体信心，降低金融机构呆坏账损失。2024年显然是化债突破之年，一揽子化债“组合拳”背后，体现了化债工作思路出现根本转变，如从此前的点状式“排雷”转向整体性除险，从侧重于防风险转向防风险、促发展并重，靠发展来逐步化债。

影响：化债政策在11月初召开的十四届全国人大常委会第十二次会议上出台，11月7日郑棉走出了长阳线的上涨行情，棉花市场与宏观经济形势的高关联性再次得到印证。长期以来制约地方政府的债务问题得到极大的纾解，这对于地方经济的恢复，居民消费潜力的释放均有一定带动作用，对10月以来持续震荡的棉花市场来说也是一剂“强心剂”。

美元录得2015年以来最佳年度表现 大宗商品承压

美元指数在2024年强劲上涨，美联储在2024年12月议息会议上的“鹰派”表态推动年末美元指数持续走强，全年涨幅扩大至7%，录得2015年以来最佳年度表现。受到美元走强影响，日元、澳元、纽元（新西兰元）的2024年走势均承压贬值幅度10%左右，土耳其里拉、阿根廷比索以及巴西雷亚尔贬值幅度均超过20%，相较而言，英镑、人民币的走势明显更加稳健。展望2025年，美国的核心矛盾不再是加息背景下的硬着陆还是软着陆，而是已经“着陆”和降息背景下、特朗普2.0政策的“滞胀”压力。华尔街投行普遍预测长端利率维持高位或推动2025年美元走势维持强势，非美货币或仍将面临贬值压力。面对特朗普关税政策的冲击，外汇市场普遍认为2025年人民币汇率仍将保持较高的韧性。在美联储2025年降息趋势不变、我国经济基本面持续向好的情况下，2025年人民币汇率仍将在7.1-7.3区间上下波动。    

影响：人民币对美元汇率贬值一段时间内对我国促进出口较为有利，特别是在明年美国加征关税预期上升的背景下，但持续贬值对一国货币的国际化和影响力较为不利。基于中国经济增长人性，目前业内认为明年人民币的贬值将在可控范围。美元升值走势则对以美元计价的国际棉价和大宗商品较为不利。

“特朗普2.0”时代即将开启 加征关税影响国内棉纺市场

当地时间11月6日，美国前总统、共和党总统候选人特朗普宣布在美国大选中胜出。“特朗普2.0”时代，外界预计他将带来三大政策改变，即减税、限制移民和提高关税。特朗普称将采取以全面减税的承诺为基础的税收政策，并打击非法移民、大规模驱逐已在美国的非法移民，以及对合法移民进入美国施加限制。在关税方面，他称计划对所有进口商品加征10%至20%的普遍关税，对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税。这些政策主张引发了国际社会的广泛关注和讨论。美国彼得森国际经济研究所（PIIE）的报告显示，特朗普的关税计划会减少美国的实际国内生产总值（GDP）和就业。如果其他经济体进行报复，损害会被放大。此外，相比第一任期，在组建内阁时，特朗普也更加注重对忠诚的考察，他公布的内阁人选多为其长期支持者或私交密切的商界人士。

影响：特朗普胜选后，将在与中国“脱钩断链”方面走多远，仍然取决于其国内经济形势和政治斗争。近期在市场对明年美国通胀预期升温情况下，加税的“口风”有所减少，但美国的“退群”举措和重塑全球经济秩序的行为仍将继续，全球“共赢”的活动将更多转变为美国“单赢”行为，这对中国纺织行业既是挑战也是机会。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻