观点总结

外围市场：国际方面美国对等关税博弈仍在延续，对大多数经济体“对等关税”税率相继出炉，短期关税不确定性回落。同时，美联储会议纪要显示多数官员支持年底前降息，全球流动性环境将维持宽松格局。国内方面通胀回升将持续面临内外部压力，全年低通胀格局难改，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响。同时7月政治局会议即将召开，关注是否有更多增量政策落地以继续支撑消费。

产业层面：国内方面，本年度临近末期供应趋紧格局叠加宏观商品整体多头氛围浓厚，棉价周内重心继续抬升。纺企未点价量较多，存在逢低点价需求，对棉价形成支撑，但仓单流出依然缓慢，同时淡季下游开工率继续下降，价格难以向下传导。中长期看，关税政策带来的担忧仍存，新年度丰产预期叠加提前上市预期，或将限制郑棉的反弹空间。国际方面，USDA7月月份新年度供应增幅大于消费增幅，供应宽松预期使得期棉表现偏弱。同时需求端虽然经济基本面有所改善，但未来贸易政策变数犹存，偏高消费能否落地能待观望。市场持续交易全球供需偏弱格局之下，美棉下方空间有限，但上方驱动仍然不足，盘面或仍维持低位震荡。

一、市场价格回顾

周内，国内在基本面偏紧以及宏观商品多头氛围的共振下，维持震荡偏强走势，郑棉主力最高触及13945元/吨，重心继续抬升，而中长期供应仍有宽松预期。美棉周内出口平平，同时未采购合约持续高位使得上涨动力不足，周内先下跌后略有反弹，交易重心较上周下降。USDA7月月报全球供应与需求均增，供应增幅更大，报告整体略偏空，ICE期棉向上驱动不足，重回震荡区间，内外棉价差扩大。周内特朗普宣布对多国关税政策，并表示将在8月1日加征，关税担忧给商品市场带来一定压力。当前内外棉价受宏观预期及市场情绪影响而波动，走势有所分化，短期国内仍需关注需求淡季、新年度苗情以及宏观政策带来的影响，向上驱动有限，国际棉价在新增驱动尚未显现前震荡格局或难破。

二、基本面动向

1、国内市场：宏观&基本面共振支撑棉价 新棉生长进入花铃期

郑棉：成交&持仓均增 延续向上反弹

周内郑棉延续震荡上涨，周内最高触及13940元/吨，成交量与持仓量均增，交易重心继续抬升。宏观层面，国内制造业PMI连升两月，生产需求同步回暖，受“反内卷”等政策影响，近期商品整体多头氛围浓厚，对棉价有所提振，但关税政策带来的隐忧仍存。产业层面，去库存阶段目前尚未有增发配额或储备的政策出台，本年度临近末期供应趋紧预期对盘面持续形成支撑，加上纺企未点价量较多，存在逢低点价需求，棉价整体偏强震荡，但14000元/吨附近仍存在一定压力。主力合约周结算均价为13819元/吨，较前一周上涨36元/吨，涨幅0.3%。

本周郑棉成交和持仓环比均增。周内累计成交134.33万手，较上周增加0.92万手；持仓量92.71万手，折463.55万吨，较上周增加9.08万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量10084张，折40.34万吨，较上周五减少245张。

现货：价格随期货上涨  纺企补库节奏明显放缓

本周疆内销售基差报价维持坚挺，现货成交价格随期货略有上涨。南疆阿克苏区域机采棉31级双29含杂2.9%以内09合约基差成交价在1100-1400元/吨，疆内提货价在15000-15350元/吨，北疆提货价周内多维持在15300-15400元/吨左右，较上周略涨50元/吨左右。下游市场订单持续低迷，成品库存增加，部分纺企下调开机率，纺企采购趋于谨慎，原料补库节奏明显放缓。本周中国棉花价格指数周均价15208元/吨，较前一周上涨22元/吨，涨幅0.1%。

新棉生长方面，目前新疆棉花生长进入花铃期，整体长势良好，但后续天气仍存较强不确定性，棉农对于产量预期相对谨慎。根据本网调查，截至7月7日，全疆棉花生长已进入结铃期，开花率约77.1%，较上周增加24.6个百分点，开花果枝集中在第六、七、八台，平均结铃数3.3个。目前，大部分棉区打顶工作进入尾声，较往年提前一周左右。另外，据本网实地调研，7月1日开干齐乡棉田受灾面积约4万亩，受损较轻的棉田恢复情况良好，个别已结铃，重灾棉田正改种其他作物。下周全疆大部分地区仍有35℃以上高温天气，需持续关注高温天气对棉花生长的影响。

2、国际市场：利多支撑难寻 纽期承压偏弱

周内国际棉价高位下跌后略有反弹，交易重心较上周下降。从影响因素来看，本周初美国再度宣布对多国加征关税，并将于8月1日开始执行，市场担忧情绪加剧，连续两日收跌。随着美联储纪要公布，外围金融、能源市场收涨，棉价小幅反弹。但因后续美棉出口平平，棉价再度收跌。据美国农业部（USDA）7月月报数据，全球供应调增，其中中国、美国贡献了最大增量；需求增幅小于供应，期末库存有所增加，月报调整方向偏空。目前产业内部尚待新的指引因素出现，阶段性天气炒作或成为短期内市场主线，而宏观政策对市场情绪的扰动也需要持续关注。ICE期棉主力合约周均结算价67.64美分/磅，较前一周下跌0.67美分/磅。本周国内棉价上涨而国际棉价下跌，内外棉价差有所扩大。

从主要国家运行情况看，美国新棉多集中于现蕾阶段，天气影响需持续关注。据美国农业部统计，至7月6日全美棉花现蕾率48%，得州现蕾率为40%。至同期，全美棉花结铃率14%，主产棉区得州结铃率15%。受前期持续降雨影响，美棉生长进度明显放缓，目前处于近年较慢水平。从长势来看，全美棉株整体偏差率17%，较上周持平，较去年同期持平。最新数据本年度美棉签约环比大幅增加，装运量环比略有减少。印度周内本年度棉花日均上市量较上周再度减少，目前仅1500吨左右，持续处于近年偏低水平。据印度棉花协会统计，截至7月10日印度本年度累计上市量约506万吨，上市进度约99%。价格方面，因本年度资源持续不足，周内S-6报价再度上调，目前在56700卢比/坎地一线附近，折美金约84.35美分/磅，环比上涨约1.35美分。巴基斯坦当地纺企对国内新棉采购意愿较强，对较高等级的需求为价格提供了支撑，但部分纱厂反映新棉长度指标低于往年。较高质量等级资源报价约16750卢比/莫恩德，折约71.55美分/磅，环比上调约0.45美分。当地有关机构维持新棉总产预期不变，在100.8-116.3万吨。

3、纺织市场：终端消费动能不足 库存压力持续累积

周内，虽然原料价格整体上涨，但是下游市场整体仍处于补库需求不足状态，棉纱跟涨幅度十分有限，部分品种纱价小幅上调50-100元/吨，纺企产成品库存仍在累积，叠加纺纱亏损扩大，选择停产放假的企业增加，少数厂家假期长达40天。开机率方面，新疆大型纱厂保持在九成左右，内地多在五至八成，部分小厂聚集区域已下调至五成左右。纺企普遍以减产降负荷应对淡季行情，去库压力依旧存在。整体来看，虽然郑棉反弹对纱价形成一定支撑，但下游需求疲弱仍是抑制价格持续上涨的主要因素，短期市场或延续疲软走势，观望情绪仍占主导。本周中国纱线价格指数周均价20442元/吨，较前一周上涨22元/吨，涨幅0.1%。

本周涤纶短纤价格仍受成本影响较大，周内先跌后涨，总体价格小幅下调。现货市场成交不佳， 7月短纤将进入检修周期，短纤工厂仍有减产预期，但下游仍在淡季，终端需求偏弱，采购需求有限，市场成交匮乏。粘胶短纤价格已延续多日保持稳定，市场呈现显著的横盘特征。现货市场交投节奏维持平缓态势，整体流通速度未见加速迹象。多数业者正集中执行存量订单，新增采购需求释放有限。场内观望情绪如薄雾弥漫，贸易环节活跃度受到明显抑制。

三、宏观经济

【6月核心CPI涨幅创近14个月新高】国家统计局数据显示，2025年6月，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，较上月（-0.1%）实现由降转升，1-6月累计同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点，1-6月累计同比下降2.8%。综合来看，物价水平已呈现温和回暖趋势，国内消费市场价格总体保持稳定，居民消费需求得到阶段性释放，市场活力有所增强。

【2025年我国GDP总量预计将突破140万亿元人民币大关】近期，国家发改委主任郑栅洁在国新办新闻发布会上指出，中国是世界经济增长的主要贡献者，经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿，今年预计可以达到140万亿左右；增量预计超过35万亿。对世界经济增长的贡献率一直保持在30%左右。前4年我们的经济增速平均在5.5%，保持这样的增速在经济发展史上是前所未有的。

【特朗普宣布对多国加征关税政策】近日，特朗普先后致信向韩国、日本等20多个国家领导人，称将从8月1日起对这些国家征收新关税。他还宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。他还表示，计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美国对等关税博弈仍在延续，对大多数经济体“对等关税”税率相继出炉，除日本和马来西亚以外，多数均有所下调，与此同时，美国政府与其最大贸易伙伴欧盟距离达成协议更近一步，短期关税不确定性回落。同时，美联储会议纪要显示多数官员支持年底前降息，全球流动性环境将维持宽松格局，低估值商品或具备安全边际。国内方面制造业PMI连升两月，生产需求同步回暖，2025年中国GDP规模预计在140万亿元左右。但通胀回升将持续面临内外部压力，全年低通胀格局难改，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响。同时7月政治局会议即将召开，关注是否有更多增量政策落地以继续支撑消费。

从产业层面来看，国内方面，本年度临近末期供应趋紧格局叠加宏观商品整体多头氛围浓厚，棉价周内重心继续抬升。纺企未点价量较多，存在逢低点价需求，对棉价形成支撑，但仓单流出依然缓慢，同时淡季下游开工率继续下降，价格难以向下传导。中长期看，关税政策带来的担忧仍存，新年度丰产预期叠加提前上市预期，或将限制郑棉的反弹空间。国际方面，USDA7月月份新年度供应增幅大于消费增幅，供应宽松预期使得期棉表现偏弱。同时需求端虽然经济基本面有所改善，但未来贸易政策变数犹存，偏高消费能否落地能待观望。市场持续交易全球供需偏弱格局之下，美棉下方空间有限，但上方驱动仍然不足，盘面或仍维持低位震荡，后续仍需关注美国关税政策走向对于需求预期的影响。

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