时间即将进入9月，南半球新棉正陆续登场，澳大利亚及巴西充裕的新棉供应，正在为当下市场提供了所需的资源。而北半球各主产棉国处于生长关键期，在后续新年度棉花供应仍存不确定性的节点，请跟随我们一同梳理，试图厘清本年度全球棉花供应预期。

据美国农业部（USDA）8月平衡表数据显示，2025/26年度全球棉花总产预期2539.2万吨，较上一年度减少55.1万吨，减幅2.1%；全球消费量预期2568.8万吨，较上一年度持平略增0.6万吨；出口量预期949.0万吨，较上一年度增加25.2万吨，增幅2.7%。因USDA8月月报对美国棉花产量调减、中国棉花消费调增，全球期末库存减少74.2万吨至1609.3万吨，较上一年度减少24.7万吨，减幅1.5%。总体来看，本年度产需同比减少、贸易量同比持平略增，期末库存同比减少，供需呈表观偏紧格局。

一、美国：供需表观偏紧 产量仍存调整空间

据USDA数据，2025/26年度美棉产量预期287.7万吨，同比减幅8.3%；出口预期261.3万吨，同比增幅0.8%；期末库存在78.4万吨，同比减幅10.0%。本年度美棉总产预期整体处于近年来中等水平，期末库存处在近五年最高位置。但从USDA相关产业数据来看，目前棉株苗情偏差占比持续处于近年中等偏低水平，且旱情面积同比小幅减少，而单产数据却低于前三个年度。前两个年度美棉产量调整均出现了先调减后调增的情况，在旱情、苗情和单产数据之间仍存在一些分歧的情况下，后续数据调整方向仍有待验证。

二、印度：植棉面积持续偏低 产不足需进口依赖度高

据USDA预测数据，2025/26年度印度棉产量预期在511.7万吨，同比减幅2.1%，消费量预期544.3万吨，同比持平；进口量预期63.1万吨，同比减幅1.7%；出口量预期21.8万吨，同比减幅28.5%。尽管产量同比减少，但因进口维持高位，出口预期减少，期末库存同比增加8.7万吨至223.1万吨，同比增幅4.1%。从新年度情况来看，供应端印度季风降雨充沛，且未出现明显虫害报告，产量或有一定上调空间，但因植棉面积同比持续落后，预期新年度种植面积同比减少，总产调整幅度受限。

三、巴基斯坦：降雨影响采摘缓慢 最终产量有待观察

据USDA预测，2025/26年度巴基斯坦棉花产量预期108.9万吨，同比持平，持续处于历史较低水平；消费量预期237.0万吨，同比增长0.9%；进口量预期128.5万吨，同比减少3.2%。期末库存在44.6万吨，同比减少2.4%。巴基斯坦连续两个年度产量偏低的主要原因，是主产棉区信德省播种期缺水导致最终植棉面积减少。与印度相同，巴基斯坦棉区同样受西南季风降雨影响，本年度生长期季风降雨充沛，但新棉上市受影响较大。从新棉上市情况来看，前期的持续降雨导致采摘无法顺利进行，截至8月15日巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约13.8万吨，同比（约16.7万吨）减少约17.8%。后续需关注采摘期天气变化情况，以及对产量预期的影响。

四、巴西：新棉丰产已成定局 产量有望再创新高

由于上一年度USDA对巴西历史数据的调整及年度划分方式的变化，巴西成为全球棉花年度内最早上市新棉的主要产棉国。据USDA预测，2025/26年度巴西产量预期397.4万吨，同比增幅7.4%；消费量预期76.2万吨，同比持平；出口量预期311.3万吨，同比大幅增加9.8%；期末库存在82.0万吨，增幅13.7%。近期巴西棉产区天气良好，新棉采摘持续推进，本年度巴西棉丰产基本已成定局，另据当地机构预测，新年度产量在396万吨，与USDA基本一致，有望再度创下历史新高。巴西棉新年度出口预期再度超越美国稳坐全球首位，预计将在北半球新棉上市之前，为全球下游市场提供了充沛供应。

五、澳大利亚：供应情况整体良好 过量降雨新棉颜色级偏低

澳大利亚因地处南半球，当前上市新棉为2024/25年度棉花，其中产量预期121.9万吨，同比增加11.9%，处于历史较高水平；出口量预期111.0万吨，同比减幅6.2%；期末库存在107.4万吨，同比增幅16.2%。较去年类似，澳棉在其生长末期及采摘阶段持续遭遇阴雨天气，产量虽然未受明显影响，但新棉颜色级有所下降，从国内报价及近期到港澳棉情况来看，澳棉新棉集中在SLM级。

从主要国家的供应端情况来看，南半球充裕的产量预期已基本落地，阶段性供应相对宽松。但北半球产量情况依然充满变数，其中美国主产棉区旱情、苗情和单产数据之间的分歧，使美棉减产预期尚不明朗；印度、巴基斯坦两国虽降雨充沛，但对于新棉产量与质量的影响也有待观察。从当前USDA表观数据来看，本年度供需格局略显偏紧，但考虑到北半球生长关键期天气不确定性仍在，且全球需求增长预期仍存变数，未来供需走势仍需进一步关注。

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