观点总结

外围市场：国际方面当前地缘风险仍存，国际贸易局势紧张以及美国政府持续停摆推动市场情绪呈现出明显的避险特征。在美联储多位官员表态支持进一步降息之后，市场几乎完全定价10月降息的预期，美元指数持续走软。国内方面，9月经济数据出炉，实体经济融资需求相对稳定，货币供应量保持合理增长。但美国特朗普政府主导的全球贸易秩序重构，可能给我国短期出口增速带来冲击，下半年或面临下行压力。

产业层面：国内方面，当前新棉集中上市，供应端压力仍然较大，但周内籽棉收购价格有所上涨，收购成本抬升叠加产量的乐观预期降温，带动棉价小幅反弹，但金九银十即将结束，下游略有走弱迹象，对新棉承接能力有限，同时在套保压力以及外围经贸摩擦风险仍存的影响下，棉价预计短期仍难突破震荡区间。国际方面，美国政府依旧停摆，中美关系引发关注，资金存在一定避险情绪。北半球新棉大量上市，供应端压力仍在释放，但印度开启收储给与盘面一定支撑，同时美棉持续下跌之下，新年度去库格局下下方仍有种植成本及估值支撑，周内低位小幅震荡反弹。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价走势均止跌震荡。国内在中美紧张局势得到一定缓解、收购成本抬升及丰产预期转弱的支撑下，小幅止跌反弹。外盘ICE期棉在外围影响跌至半年低位后，种植成本、产业端去库格局以及印度政府收储给棉价带来一定支撑。本周由于国内棉价跌幅小于国际棉价，内外棉现货价差扩大；内外纱价差负值略扩大。

二、基本面动向

1、国内市场：市场情绪向好 期现联动企稳

郑棉：止跌企稳 窄幅震荡

本周郑棉期货周内先下跌后小幅反弹，略有止跌企稳迹象，总体维持窄幅震荡。当前陈棉资源供应已处于低位，但随着新棉陆续上市，市场资源得到明显补充，供应端面临一定压力。周内北疆地区雨雪天气使得采摘进度放缓，同时收购价格小幅抬升对棉价形成一定支撑，需关注产量预期变化。周内纺织行业开机率持稳，成品棉纱仍以去库存为主，棉纱等成品销售价稳中略降，纺企对皮棉原料逢低适量采购。周内郑棉主力合约平均结算价13284元/吨，较上周下跌39元/吨，跌幅0.3%。

由于上周只有两个交易日，本周郑棉成交量和持仓量均有所增加，周内累计成交140.11万手，较上周增加61.51万手；持仓量88.28万手，折441.4万吨，增加7.28万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量2836张，折11.3万吨，较上周五减少134张。

现货：持稳运行 新棉收购价略涨

本周国内棉花现货价格紧随郑期走势，棉花现货价整体持稳为主。周内纺织企业旺季不旺，成品走货略一般，棉花企业销售积极性较好，周内基差报价较上周变动不大。当前纺织行业随着皮棉原料持续下跌，纺织企业对棉花原料逢低适量采购。部分内地库新疆机采棉资源3129B含杂3%以内基差报价多在1400-1600之间，成交到厂价在14800-15000元/吨。本周中国棉花价格指数周均价14712元/吨，较上周下跌41元/吨，跌幅0.3%。

根据本网调查，截至10月13日，全疆棉花采摘进度约53.2%，环比增加28.3个百分点，较去年同期快9.2个百分点。其中，北疆及东疆棉区采摘进入后期，近日北疆多个棉区出现降温雨雪天气，采摘进度或有所放缓。随着部分采棉机陆续向南疆调拨，南疆采棉机紧张局面有所缓解，南疆或将进入集中采摘阶段。周内全疆机采棉收购价略有分化，南疆阿克苏、巴州区域机采棉收购价明显高于北疆，收购价集中在6.2-6.3元/公斤左右，北疆机采棉收购价集中在6.0-6.1元/公斤左右。手摘棉收购价延续下跌走势，集中在6.8-7.1元/公斤。北疆多地出现雨雪天气，导致籽棉水分偏高，部分轧花厂选择少收或暂停收购。

2、国际市场：产业指引缺乏 纽期持续承压

本周初盘中因美国总统特朗普推文再度威胁加征关税，外围金融、能源、谷物市场普遍下跌，拖累棉价下行，并触及半年内新低。周内美国联邦政府“停摆”持续，USDA月报与美棉出口等关键数据持续缺席，市场不确定性增强，棉价不断承压，需关注后续产业数据恢复后对盘面的指引。ICE期棉主力合约周均结算价65.35美分/磅，较上周上涨0.79美分/磅，涨幅1.2%。同期国内现货跌幅小于国际棉价，内外棉周均价差扩大至1575元/吨。

从主要国家运行情况看，美国由于拨款计划再度未能通过投票，联邦政府“停摆”已经进入第三周，棉花产业相关数据持续缺失，市场不确定性增强。据最新旱情监测数据，至10月14日，全美约62%的植棉区受旱情困扰，较前一周（61%）增加1个百分点；其中得州约12%的植棉区受旱情困扰，较前一周（10%）增加2个百分点。印度周内当地新棉采摘持续推进，新棉上市量持续增加，周内棉花日均上市量增加至1.5万吨左右，处于近年偏高水平。价格方面，周内S-6报价大幅下调，至52750卢比/坎地，折美金约76.30美分/磅，环比小幅下调约1.65美分。巴基斯坦近期受国际棉价走弱影响，纺企采购心态明显转向谨慎，即使有少部分轧花厂降价出货，也未能刺激交投转好。周内巴基斯坦新棉价格在15800卢比/莫恩德，折约68.30美分/磅。当地纺企运营艰难，能即期付款购棉的企业数量减少；轧花厂因利润微薄，也不愿抬高籽棉收购价。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，因2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花单产略有提高，因此总产预期小幅上修至 407.7万吨。另据CONAB首次发布2025/26年度（对应USDA2026/27年度）棉花总产预测数据，总产预期在403.1万吨，同比（407.7万吨）减少1.1%。

3、纺织市场：纱价暂稳 市场观望情绪上升

本周棉纺市场整体偏弱运行，节后市场成交气氛平淡。受前期棉价大幅下滑及中美经贸不确定因素影响，纺企销售节奏放缓，部分企业通过降速控产以防库存上升。现货价格略有下滑后趋稳，市场观望情绪浓厚，纺企出货以稳价或小幅让价为主。中高支纱成交仍显清淡，低支普梳32、40纱走货相对较好。当前各地纱厂开机率总体稳定，新疆维持在九成左右，内地多数在七成上下。下游织企备货积极性不高，采购以小单刚需为主。本周中国纱线价格指数周均价20440元/吨，较上周下跌20元/吨，跌幅0.1%。同期外纱价格也小幅下跌，内外纱周均负值价差略缩小。

本周粘胶短纤市场大体平稳，供应端表现尚可，各粘胶短纤厂家成品库存不高，供应端表现依旧尚可，场内整体交投氛围平稳，市场价格延续平稳走势。中高端粘胶短纤货源主流商谈价格均维持在13000-13200元/吨附近。本周涤纶短纤价格持续下跌。产业层面，旺季不旺特征延续，下游开机率对价格支撑作用有限，供给方面相对稳定，对价格影响有限。

三、宏观经济

【9月M1增速创55个月新高】10月15日，央行发布的2025年前三季度金融统计数据报告显示，9月末广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%。值得注意的是，M1增速持续回升，创55个月（2021年3月以来）新高，M2-M1“剪刀差”也收窄至1.2个百分点。M1增长通常意味着活期存款增加，这直接反映了微观主体尤其是企业支付和投资意愿的增强，是实体经济活力提升的信号。不过随着基数效应的衰退，后续M1增速可能回落。

【CPI环比由平转涨，核心CPI同比涨幅回升至1%】10月15日，国家统计局公布数据显示，9月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平,同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。值得注意的是，更能反映经济内在的、真正消费需求的核心CPI，即扣除了食品和能源之后的价格指数，近19个月来同比涨幅首次回升至1%，并且涨幅连续第5个月扩大，呈现持续改善的态势。9月份，得益于消费潜力释放、产业结构升级和市场竞争秩序持续优化，物价延续修复态势。CPI环比由平转涨核心CPI同比涨幅回升至1%。

【中美双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商】10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面当前地缘风险仍存，国际贸易局势紧张以及美国政府持续停摆推动市场情绪呈现出明显的避险特征。在美联储多位官员表态支持进一步降息之后，市场几乎完全定价10月和12月降息的预期，美元指数持续走软。国内方面，9月经济数据出炉，实体经济融资需求相对稳定，环比改善，同比仍有所放缓，货币供应量保持合理增长。我国经济在进出口、物价和金融等方面均展现出良好的发展态势,但美国特朗普政府主导的全球贸易秩序重构，可能给我国短期出口增速带来冲击，下半年出口增速或面临下行压力。

从国内市场运行情况来看，当前新棉集中上市，供应端压力仍然较大，但周内籽棉收购价格有所上涨，收购成本抬升叠加产量的乐观预期降温，带动棉价小幅反弹，但金九银十即将结束，下游略有走弱迹象，对新棉承接能力有限，同时在套保压力以及外围经贸摩擦风险仍存的影响下，棉价预计短期仍难突破震荡区间。后续需关注后期关税谈判走向以及产量等不确定性逐步落地带来的驱动影响。

从国际市场运行情况来看，美国政府依旧停摆，中美关系引发关注，资金存在一定避险情绪。北半球新棉大量上市，供应端压力仍在释放，但印度开启收储给与盘面一定支撑，同时美棉持续下跌之下，新年度去库格局下下方仍有种植成本及估值支撑，周内低位小幅震荡反弹。后续仍需关注美国政府何时恢复以及降息路径、中美关系等宏观驱动以及供需宽松预期下产业关键数据的指引。

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