观点总结

外围市场：国际方面美国消费数据仍维持强劲，PCE物价指数显示去通胀进展反复，但美联储偏鸽表态表明12月降息仍为大概率事件，但后续降息步伐或放缓，货币政策和新政府变动对经济的实际影响仍待观望。国内方面有关部门发布了促进外贸稳定增长的若干政策措施，加大对外贸企业的融资支持力度。10月规上工业企业利润增速降幅显著收窄，但利润增长的困境仍需需求端的持续回暖带动。

产业层面：国际供应方面北半球新棉集中上市，各主产国产量情况逐渐明朗。受外围市场美元走软叠加产业端美棉签约再创年度新高的刺激，美棉延续反弹态势。但特朗普再度当选总统后贸易政策的调整将加深未来全球棉花消费的不确定性，外围宏观及需求的持续性仍有待关注。国内新棉加工量持续领先，但商业库存处于历年中值，短期供应端压力并未凸显。需求端淡季加深，但成品库存压力未至高位，后续年底补库和短期“抢出口”预期对棉价形成一定支撑，但由于供需矛盾仍在发酵以及特朗普上台后贸易政策不确定性较大，郑棉或仍以区间震荡为主。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价走势均震荡偏强，国际棉价延续上周上涨行情，最高反弹至72美分/磅上方，日线走稳，技术面偏强。郑棉在美棉上涨及美元指数见顶回落的带动之下，小幅反弹站上14000元/吨上方。但周内成交仍持续缩量，持仓量虽环比增长但远低于去年同期，预计向上驱动有限。周内内外棉价差缩窄，内外纱周均价负值小幅扩大。替代原料涤纶价格略有下降，粘胶价格基本持稳。

二、基本面动向

1、国内市场：收购已近尾声 供需维持宽松格局

郑棉：小幅反弹 重回万四

本周郑棉维持小幅反弹态势，周五再次站到14000元/吨上方。周内新棉收购进入尾声，下游需求维持弱势，但成品库存压力未至高位，后续年底补库和短期“抢出口”预期对棉价形成一定支撑，叠加美棉持续企稳上涨以及美元指数见顶回落，郑棉周内维持小幅反弹，但基本面供需宽松格局下预计反弹力度仍然有限。主力合约周度结算均价为13958元/吨，较上周上涨39元/吨。

本周郑棉总成交量减少，但持仓量环比增加，周内累计成交139.85万手，较上周减少8.21万手；持仓量75.14万手，折375.7万吨，增加1.76万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量1283张，折5.13万吨，较上周五增加923张。

现货：基差小幅下调  纺企随用随买

本周郑棉维持窄幅震荡，个别棉企为加快皮棉销售进度，选择下调基差报价，幅度在50元/吨左右。目前，南疆地区手摘棉3129级含杂3%以内01合约销售基差报价在650-750元/吨左右，北疆地区同等级资源销售基差报价630元/吨左右。当前下游市场新订单持续疲弱，成品库存累库现象加剧，纺企原料采购谨慎，点价资源逢低批量成交为主。本周中国棉花价格指数周均价15271元/吨，较上周下跌16元/吨，跌幅0.1%。

本周随着新疆地区籽棉收购接近尾声，籽棉资源逐渐减少，多集中在南疆，籽棉收购价根据含杂等指标有所波动，整体呈下跌趋势。目前，手摘棉收购价集中在6.5-6.9元/公斤，机采棉收购价集中6-6.3元/公斤。

本周手摘棉收购均价6.68元/公斤，环比下跌1.91%，截至2024年11月28日手摘棉累计收购均价7.05元/公斤，同比下跌18.21%。机采棉收购周均价6.21元/公斤，环比下跌0.8%，截至2024年11月28日机采棉累计收购均价6.31元/公斤，同比下跌15.98%。

2、国际市场：外围利好拉动 期棉偏强震荡

本周初，受外围市场美元走软影响，加之金融市场整体上涨以及上周创年度以来美棉单周最高签约出口纪录的持续支撑，期棉全面收涨。后续美国商务部公布消费数据，与市场预期一致，通胀反弹对于市场冲击有限，期棉再度收涨，主力合约周五最高冲至72.15美分/磅。整体来看，周内纽期在产业内外利多因素共同带动之下，维持偏强震荡，后续需关注新一周即将发布的美棉出口数据对于市场情绪的影响。ICE期棉主力合约周均结算价71.77美分/磅，较上周上涨1.82美分/磅，涨幅2.6%。同期国内棉价现货价格小幅下跌，内外棉周均价差缩小。

从主要国家运行情况看，美国本周全美棉区旱情范围略有缩小，得州棉区干旱区域面积环比持平。最新一周（11.15-11.21）美棉出口周报显示，2024/25年度陆地棉净签约73482吨，较前一周增加2%，较近四周平均增加46%，再度创下本年度以来最高单周签约量，装运势头环比小幅减少。印度周内新花上市量维持较高水平，日均上市量折皮棉维持3.3-3.4万吨左右。价格方面，S-6新棉价格较随纽期明显上调，目前报价在55000卢比/坎地，折约83.10美分/磅，较前一周上调约1.15美分，价格维持近三年中等水平。巴基斯坦尽管近期新棉上市量逐渐下降，但因部分纱厂转向采购进口棉以满足生产需求，当地新棉报价未见上调。从价格情况来看，目前旁遮普省较高等级新棉价格维持在17500卢比/莫恩德，折约76.50美分/磅，较前一周下调约0.5美分。

3、纺织市场：内地企业扛亏生产 减产限产略增

本周国内棉纱市场依然处于低迷状态，尽管棉花原料供应充足，且期货价格在13900-14000元/吨附近低位震荡，但需求端疲软，使得纺企补库谨慎，原料库存略有下降。受下游订单减少，棉纱销售困难影响，多数品种纱价继续下调，幅度在100元/吨左右，整体盈利水平压缩。前期表现较好的高支纱出货转差，市场短单占据主导，成交缓慢。棉纱库存呈逐步增加态势，少数棉纱库存上升到40天，已小幅下降开机减缓压力，短期内市场信心难以恢复。本周中国纱线价格指数周均价21320元/吨，较上周下跌118元/吨。同期外纱价格下跌42元/吨，内外纱周均价差负值微幅扩大至772元/吨。

本周涤纶短纤期货价格区间震荡，价格重心较上周略有下移，周内走势呈小幅下移状态，结算价由周一的6924元/吨下移至6862元/吨。现货价格相对抗跌，在6965-7015元/吨区间波动，较上周有所下降。贸易商和部分下游企业囤货意愿增强，生产企业小幅去库，终端需求乏力，后市聚酯原料价格上方仍然承压。粘胶短纤市场价格平稳，中高端货源主流商谈价格在13700-14000元/吨附近。下游纱厂多消耗库存、补货积极性不高，交投氛围一般，业者主要执行前期订单。人棉纱市场重心维稳，但是成交量偏弱。后市预计后期成本端支撑有限，下游采购热情一般，市场变化不大。

三、宏观经济

【美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%】11月27日周三，美国商务部公布的报告显示，10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，虽然符合预期，但10月数据较9月反弹，且为今年4月以来的最高水平，这一数据支持了美联储对接下来降息采取更为谨慎态度的立场。

【美国10月份商品贸易逆差大幅收窄】美国10月份商品贸易逆差从两年多来的高位收窄至991亿美元，低于预估逆差1027亿美元。经济学家认为，企业正在为明年可能实施的新关税而提前囤积进口商品。

【10月份规模以上工业企业利润同比下降10.0%】国家统计局网站发布消息，10 月份规模以上工业企业利润同比下降10.0%，降幅较9 月份大幅收窄17.1 个百分点。这主要得益于存量、增量政策的协同发力、持续显效。1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。

【11月份制造业PMI为50.3%，上升0.2个百分点】国家统计局网站发布消息，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，供需两端均有回升，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，比上月上升0.4和0.8个百分点，其中新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间，表明制造业市场活跃度有所增强。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美国消费数据仍维持强劲，PCE物价指数显示去通胀进展反复，但美联储偏鸽表态表明12月降息仍为大概率事件，但后续降息步伐或放缓，货币政策和新政府变动对经济的实际影响仍待观望。国内方面为应对可能发生的贸易战，有关部门发布了促进外贸稳定增长的若干政策措施，加大对外贸企业的融资支持力度，优化对外贸企业的金融服务。10月规上工业企业利润增速降幅显著收窄，但利润增长的困境仍需需求端的持续回暖带动。

从国际市场运行情况来看，供应方面北半球新棉集中上市，各主产国产量情况逐渐明朗，整体较有保障。受外围市场美元走软叠加产业端美棉签约再创年度新高的刺激，本周美棉延续上周反弹态势。但特朗普再度当选总统后贸易政策的调整将加深未来全球棉花消费的不确定性，外围宏观及需求的持续性仍有待关注，短期棉价反弹空间仍然有限。

从国内市场运行情况来看，新棉加工量持续领先，产量仍有一定上调空间，但当前商业库存处于历年中值，短期供应端压力并未凸显。需求端淡季加深，下游纺企开工率再次下降，但成品库存压力未至高位，后续年底补库和短期“抢出口”预期对棉价形成一定支撑，叠加美棉持续企稳上涨以及美元指数见顶回落，郑棉周内维持小幅反弹，但由于供需矛盾仍在发酵以及特朗普上台后贸易政策不确定性较大，郑棉上行难度较大，或仍以区间震荡为主。

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