昨日夜盘郑棉主力高开低走，持仓低位趋稳；今日开盘经过持续盘整，午间再度大幅下探，最低触及13820元/吨的两个半月新低，成交放量、持仓续降，随后低位反弹，收于13920元/吨，主力大幅移仓至5月合约。昨日外盘受到美元反弹及谷物走低的拖累，从近期反弹高点回落。

国际方面，经过11月19日以来的持续反弹，外盘主力从最低点68.40美分/磅涨至最高72.15美分/磅，最大涨幅5.5%。本轮反弹支撑因素主要来自棉价大幅回落之后，美棉签约大增并创出年度新高，以及美元高位回落。但2日起美元再度反弹，加之12月议息会议虽然尚存降息预期，但后续降息路径趋于模糊，市场暂时选择向下调整，整体仍处于区间震荡状态。

国内方面，进入12月份，随着新棉收购基本结束，棉花大量进入流通环节后供应压力逐渐积聚，套保和销售压力均有所上升。需求端淡季进一步深入，纺企库存和销售压力明显上升，虽然双节临近正常情况下存在一定补库需求，但特朗普胜选后加征关税的消息不绝于耳，上周后期优衣库创始人声明不使用新疆棉的消息也再度掀起波澜，对市场心理形成一定压力。目前下游环节备货需求有所降低，市场观望心态增强；同时产业链资金压力随着淡季到来和下游走弱也有所加大。整体阶段性供需矛盾有所加剧，棉价在前期跟随外盘小幅反弹后，再度击穿万四一线明显回落。

宏观方面，11月我国制造业采购经理人指数连续第三个月回升，显示市场需求和预期整体好转。目前房地产政策也处于“蜜月期”，下一步仍有接续空间。昨日央行行长谈及明年货币政策走向时表示，将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。年末市场对降准的预期也有所升温……整体国内政策仍处于加速显效和继续出台阶段，对于冲抵特朗普当选后已开始升温的中美贸易摩擦预期将产生一定积极作用。

综合分析，当前国内外棉花市场基本面供需宽松趋势未变，国内阶段性矛盾略加剧。特朗普交易持续，全球贸易环境更趋复杂，经济增长压力增大，但国内逆周期政策仍处于加速出台阶段，将对冲影响。预计近期市场波动性将增强，但区间震荡趋势较难打破。

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